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资金面持续的宽松，银行间市场短久期资产存在明显的供不应求的状况，存单、短融出现明显的下行，但这样的状态尚未传导到实体，票据和非标的利率还并未跟随下行。实体融资需求仍强，信用调整速度偏慢实体融资需求仍然强劲，社融的萎缩主要是供给问题。从前文的分析可以看出，尽管3M Shibor利率大幅下行，但反映实体融资的票据和非标利率年初以来甚至有所上升，指向实体融资需求仍然旺盛。从贷款需求指数、调研情况也能侧面验证。

而从资产端去观察，今年以来短融收益率明显下行，近期与3M Shibor的走势一致，出现加速下行的情况。有意思的是，3个月短融下行速度明显快过1年，3M AA短融收益率去年四季度以来第一次低于12M AAA短融。但从更能反映实体边际融资情况的票贴利率和非标利率来看，今年的下行并不明显，而信托预期收益率近期甚至有所上升。

既然报价机制中前两个因素的解释力均比较弱，我们自然转向审视“逆周期因子”对中间价变动的影响。回顾逆周期因子的使用，从2017年5月底在报价机制中引入逆周期因子，到2018年1月初暂停使用，再到2018年8月底恢复使用，可以发现，逆周期因子都是在人民币有贬值压力时使用、有升值压力时推出，具有阻跌不阻涨的非对称性效果。因此，合理的解释是，自2018年8月底重启逆周期因子以来至今尚未取消，以致于：当美元弱人民币强时，逆周期因子令人民币汇率升的更多，今年1月份CFETS指数升值了1.08%；当美元强人民币弱时，逆周期因子令人民币汇率跌的更少，今年2月份CFETS指数升值了0.77%，3月份上半月又升了0.19%。鉴于2月份以来收盘价相对中间价总体偏弱，所以，当期CFETS指数升值不是因为市场的顺周期性，而是逆周期调控的结果。最终，前2个半月，人民币双边和多边汇率同时走强，且多边汇率升幅还要高于双边汇率。

暗夜绿版本火起来，其实有一个耐人寻味的故事，而这个故事，与如今颇具互联网思维的黄牛有着很大关系。入门机型破发 商家变身黄牛“我在这待了快半天了，只拿到了三台暗夜绿的iPhone 11。”以买家的身份，懂懂笔记与在益田假日广场苹果店门口守着的黄牛攀谈起来。一位自称叫“阿光”的黄牛表示，自己并非职业“黄牛”，而是一位手机店的卖主，档口就在福田华强南的爱华市场。

由于银行存款利率明显较低且市场波动性在8月份爆发，机构投资者和个人投资者的资金几乎没有更好的去处。Sabatino说，许多投资者只好“将其以现金方式存放”。他所说的现金就是业内关于货币市场共同基金的叫法。有迹象表明“人们感到害怕，他们更关心的是保护或者说收回资金，而不是资本回报”，Guggenheim的Scott Minerd周二在接受采访时说。

从毛利率来看，近三年来中科金财综合销售毛利率一路下滑。2017年三季报到2019年三季报，综合销售毛利率分别为36.54%、27.35%和14.73%，三年下降21.81个百分点。具体分客户所属行业来看，依据2019年中报披露数据，其各行业客户的毛利率均出现下滑。其中金融行业毛利率降幅最大，同比下降达21.38%，其次企业客户毛利率下降17.38%，政府及公共事业客户毛利率下降2.33%。